안녕하세요, 오늘 월가소식에서 살펴볼 리포트는 다음과 같습니다.

• 비트코인 단기 고점 가능성 - BCA 리서치

• 닷컴 버블의 붕괴 과정과 교훈 - 도이치방크

• 오늘 CPI 발표 관련 - 골드만삭스

• 그 외 기타 시황: MOVE 지수, 중국 증시 - TME, UBS

오늘 또한 양질의 리포트가 많이 나와, 많은 내용들을 소개해 드리려다 보니 분량이 평상시보다는 좀 길어졌습니다.

비트코인 단기 고점 가능성 - BCA 리서치

* 원본 리포트 발간일: 25년 2월 10일

BCA 리서치는 2023년부터 가상화폐에 대해 꾸준히 긍정적인 견해를 보여 왔는데요. 당시에 이들은 비트코인에 대해 장기적으로 우호적인 요인이 많다며, 직접 매수를 진행하고 있다고도 밝힌 바 있습니다.

그런데 이번에는 암호화폐 시장에서 “꼭대기가 왔다”고 언급하며, 단기적으로 고점에 도달했다고 판단했습니다. 이에 따라 보유하던 비트코인 일부를 현금화하고 있다는 소식을 전했는데요. 이들의 주장을 살펴보겠습니다.

<암호화폐 시장에서 나타난 고점 신호>

BCA 리서치는 판단의 근거로 몇 가지를 제시했는데, 첫 번째가 바로 “밈 코인의 급증”입니다. 이들은 최근 등장하는 많은 밈코인들이 전통적인 암호화폐의 기반 기술이나 탈중앙화, 그리고 특별한 아키텍처를 제대로 갖추지 못했다고 지적했습니다. 이런 코인을 구매하는 사람들은 대부분 투기적 자금을 노리고 뛰어든다는 거죠.

비트코인이나 이더리움처럼 기술적 기반이 탄탄한 코인을 넘어, 사실상 아무런 기술적 토대를 갖추지 않은 밈코인들이 시장에서 극성을 부린다는 점이 상당한 위험 신호라는 게 BCA 리서치의 입장입니다.

두 번째로 언급된 근거는 “뉴스에 팔자”라는 전통적 격언인데요. 요즘 기사를 보면 ‘미국이 전략 자산으로 암호화폐를 보유하도록 허용할 수도 있다’, ‘블랙록의 CEO 래리 핑크가 대형 연기금과 국부펀드가 포트폴리오의 2~5%를 비트코인에 배분하는 방안을 논의 중이다’라는 내용이 나오고 있습니다. 이들은 모두 비트코인 가격에 긍정적인 요소이죠. 그런데 실제로 이런 뉴스가 현실화되기 시작하면, 오히려 그때가 이번 사이클의 정점일 수 있다는 것이 BCA 리서치의 주장입니다.

작년 트럼프 당선 이후 이러한 기대감이 확산되면서 암호화폐 시장 시가총액이 급등했지만, 막상 뉴스가 현실화되었을 때가 고점일 수 있다는 것입니다. 그만큼 현재 투자자들의 지나친 낙관론이 향후 시장 고점을 암시하는 신호일 수 있다고 해석한 것입니다.

그림 설명: 비트코인의 현재 유통량 중 이익 상태(Profit)와 손실 상태(Loss)에 있는 공급량의 비율 (출처: BCA 리서치)

• (그림 상단) 붉은 영역: 손실 상태에 있는 공급량 비율

• (그림 상단) 초록 영역: 이익 상태에 있는 공급량 비율

• (그림 하단) 검은선: 비트코인의 낙폭

BCA 리서치는 이어, 비트코인의 유통량 중 이익 상태(Profit)와 손실 상태(Loss)에 있는 공급량의 비율도 고점 신호를 보여주고 있다고 지적했습니다. 현재(2024 말 ~ 2025년)의 경우 이익 상태(초록색 영역)에 있는 공급량이 90% 이상을 차지하고 있는데요. 이는 곧 전체 비트코인 공급량 중 90% 이상이 매수 이후 가격이 오른 상태라는 뜻입니다. BCA 리서치는 역사적으로 이익 상태인 공급량이 90% 이상으로 치솟을 때, 비트코인 가격이 중장기 고점을 형성해온 사례가 많았다고 언급했습니다 (위 그래프 참고).

그림 설명: 비트코인이 마지막으로 거래된 시점을 기준으로 전체 시가총액에서 차지하는 비율

• 붉은색 영역: 거래가 된지 얼마 안된 코인

• 녹색 영역: 거래 기간이 오래된 코인

• 검은선: 비트코인의 낙폭

다음으로, BCA 리서치는 현재 코인 거래에서 단기 보유자의 비중이 과도하게 높아진 점도 경고 신호라고 지적했습니다. 위 자료는 각 비트코인이 마지막으로 움직인 (거래된) 시점의 가격을 기반으로 시가총액 비중을 구분해놓은 것인데요, 쉽게 말해 오래전에 구매한 코인과 최근에 거래된 코인의 비율을 나눠 볼 수 있는 지표라고 보시면 됩니다.

자료를 보시면, 비트코인 가격이 급등할 때 붉은색 영역이 크게 확대되면서 단기 보유자들의 거래량이 확 늘어나는데요. 2017년과 2021년 같은 비트코인 강세장에서 이런 현상이 강하게 나타난 것을 알 수 있습니다. BCA 리서치에 따르면, 2024~2025년 현재도 마찬가지로 단기 보유자 비중이 높아진 상태이기 때문에, 이 역시 투기적 투자 흐름에 의해 가격이 이끌리고 있다고 판단한 것입니다.

그림 설명: 미국 앱스토어 금융앱 다운로드 순위 (출처: BCA 리서치)

마지막으로, 최근 미국 앱스토어 금융 앱 상위 10개 중 8개가 암호화폐 거래 앱이라는 점도 시장이 과열되었다는 단면으로 해석했습니다. “많은 대중이 거래하기 시작하면 꼭대기에 다다른 것이다”라는 식의 전통적 투자 격언이 다시금 떠오르는 부분이죠.

<마무리: 장기적으로는 긍정적>

물론 BCA 리서치가 가상화폐에 대해 ‘단기 고점론’을 주장했다고 해서, 원래 유지해온 장기적 긍정 전망까지 갑자기 뒤집은 것은 아닙니다. 이들은 여전히 비트코인에 대해 구조적으로 긍정적인 태도를 가지고 있고, 투자자들이 비트코인을 다중 자산 포트폴리오에 포함하는 일이 앞으로 더욱 늘어날 것이라고 봤습니다.

다만, 현재 투자심리가 너무 과열되었다고 판단하기 때문에, 아무리 좋은 자산이라도 비싸게 사면 손해를 볼 수 있다는 점을 경고했습니다. 그래서 이들은 지금은 비트코인 투자로 이미 발생한 수익을 어느 정도 현금화하고, 추가 매수를 잠시 보류하고 있다고 언급했습니다. 구체적으로는 비트코인 가격이 75,000달러까지 조정을 받는다면 그때 다시 적극적으로 구매에 나설 것이라고 밝혔습니다 (현재 약 95,500달러 선).

닷컴 버블의 붕괴 과정과 교훈 - 도이치방크

* 원본 리포트 발간일: 25년 2월 10일

다음으로는 2000년에 있었던 닷컴 버블의 붕괴 과정을 자세히 살펴보고, 그로 인한 교훈을 얻을 수 있다는 도이치방크의 리포트를 소개해 드리겠습니다. 참고로, 도이치방크는 지금의 시장이 닷컴 버블과 유사하다고 주장하는 건 아니고, 그 시기를 돌아보면서 배울 점을 찾자는 취지로 해당 리포트를 작성했다고 밝히고 있습니다.

그림 설명: 닷컴 버블 시기의 나스닥 지수 추이 (출처: 도이치방크)

리포트 내용을 살펴보기 전에, 도이치방크는 닷컴 버블뿐 아니라 과거 여러 자산 가격 거품의 붕괴 과정을 살펴본 결과, “초기에 매도세가 발생한 이유가 크게 없는데도 한 번 매도가 시작되면 다른 투자자들도 이에 동조해, 매도 스파이럴이 자기 강화되는 것이 문제”라고 지적했습니다.

즉, 누군가 먼저 팔기 시작하면 특별한 악재가 없어도 매도세가 계속 이어지면서 버블 붕괴가 일어난다는 것이죠. 역사를 돌아보면 많은 버블 붕괴 사례에서 이런 모습이 공통적으로 관찰된다고 언급했습니다.

<당시와 오늘날의 차이점>

도이치방크는 우선 닷컴 버블 시기와 오늘날 기술주 랠리 사이에 큰 차이점 세 가지를 언급하면서 리포트를 시작합니다.

우선 증시 상승 속도의 차이입니다. 1999년 닷컴 버블이 ...