안녕하세요, 오늘 월가소식에서 살펴볼 리포트는 아래와 같습니다.
아날로그 반도체 부문에 대해 매우 낙관적 - Citi
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아날로그 반도체 부문에 대해 매우 낙관적 - Citi
* 원본 리포트 발간일: 25년 3월 19일
Citi는 아날로그 반도체 부문에 대해 매우 낙관적인 전망을 내놓았습니다. 팬데믹 이후 재고가 크게 낮아졌고, 마진과 주당순이익(EPS)이 거의 바닥에 다다른 상황에서 매출 회복이 임박했다고 분석했는데요. 구체적으로, 매출, 총 마진, EPS 추정치가 팬데믹 이전 수준에 근접해지면서 회복이 시작되면 2026년 하반기까지 평균 70% 이상의 EPS 성장이 가능할 것으로 전망했습니다. 이에 모든 아날로그 관련 종목에 매수 의견을 제시하며, 특히 리스크 대비 보상이 가장 우수한 텍사스 인스트루먼트(TXN)를 최우선 투자 대상으로 선정했습니다.
이제 Citi의 리포트를 간략히 살펴보도록 하겠습니다.
[매출이 바닥을 찍은 듯]
Citi에 따르면, 아날로그 및 혼합 신호 반도체 기업들의 판매는 최고점 대비 33% 하락했다고 합니다. 이는 지난 20년 중 두 번째로 큰 수정폭에 한다는데요. 그런데, ADI와 TXN은 2024년 1분기에 이미 최저점을 찍었으며, 일본의 르네사스 일렉트로닉스와 독일의 인피니온 테크놀로지스는 2024년 4분기에 최저점을 기록한 것으로 보인다고 합니다. 즉, Citi는 이번 하락 사이클이 마치 ‘바닥을 찍은’ 듯하다고 판단합니다.
또한 Citi는 이번 전통적 반도체 기업들의 매출 감소 사이클의 원인이 단순한 재고 조정뿐만 아니라, 가격의 급격한 하락에도 기인한다고 설명합니다. 실제로 아날로그 반도체 판매량(Q)은 2024년 하반기에 24% 반등했으나, 가격(P)은 계속 하락하여 매출(PxQ)은 반등하지 못한 상황이라고 하는데요. Citi에 따르면, 최근 몇 달간 아날로그 반도체 가격이 안정화되는 조짐이 보이고 있다고 합니다. Citi는 2025년에도 아날로그 반도체 가격이 한 자릿수 중반대 하락세를 보일 것으로 예상하지만, 작년에 경험한 두 자리수 하락과 같은 최악의 시기는 이미 지나갔다고 평가합니다.
[EPS 회복 예상]
이렇게, 가격 하락에도 불구하고 단위 판매량은 반등하고 있으므로, Citi는 현재 낮은 가격 덕분에 일부 구매자들이 더 많은 칩을 저렴하게 구매하고 있을 가능성이 있다고 분석했는데요. 이는 단기적으로 재고 보충 수요를 촉진하는 요인으로 작용할 수 있다는 것이 Citi의 분석입니다.
현재 아날로그 반도체 기업들의 EPS는 최고점 대비 약 60% 하락한 상태라고 하는데요. 그 중에서도 ADI와 TXN은 이미 팬데믹 이전 수준으로 EPS가 회복되었지만, MCHP와 NXPI는 훨씬 더 큰 하락폭을 보이고 있다고 합니다. 앞서 언급한 요소들로 Citi는 현재가 EPS 저점에 가까운 시점이라고 판단하며, 회복 사이클에 따라 2026년 하반기까지 분기별 EPS가 약 70% 성장할 것으로 예측했습니다.
결론적으로, Citi의 리포트는 과거 아날로그 반도체 사이클 데이터를 토대로, 대부분의 아날로그 기업들이 2027년경 분기별 EPS(주당순이익) 최고치에 도달할 것으로 전망했는데요. 이는 2024년 저점에서 최고치까지 EPS가 약 80% 상승할 것으로 모델링된 것으로, 향후 실적 회복 여력이 충분함을 시사한다고 밝혔습니다.
[개별 기업 전망]
Citi는 개별 기업들마다 성장률에 차이가 있음을 인정하면서도, TXN, MCHP, ADI, NXPI 모두 각기 다른 강점을 지니고 있다고 평가합니다. 특히 TXN과 MCHP는 높은 성장 잠재력과 실적 개선이 예상되어 투자 매력이 크다고 판단했습니다.
텍사스 인스트루먼트 (TXN)
EPS 목표:
TXN은 장기적으로 목표 EPS가 약 $10.03에 이를 것으로 예상되며, 이는 2024년 EPS $5.06에서 100% 성장한 수치입니다.
성장 요인:
TXN은 궁극적으로 매출 $20B, 총 마진 70%, 영업 마진 52%를 회복할 수 있는 잠재력이 있다고 봅니다.
이러한 수치는 2022년에 이미 달성했던 수준으로, 회복 모멘텀이 재현될 것으로 기대됩니다.
마이크로칩 테크놀로지 (MCHP)
EPS 목표:
MCHP는 중기적으로 목표 EPS를 약 $3.00으로 예측하며, 이는 2024년 EPS 대비 110%의 성장입니다.
회복 배경:
현재 MCHP의 판매는 최고점 대비 58% 낮은 상황인데, 이는 수요에 비해 출하가 적은 것을 의미합니다.
Steve Sanghi의 풍부한 경험과 경영 노하우를 바탕으로, 빠른 회복이 예상되며, 매출은 2024년 대비 20% 성장, 총 마진은 65%, 영업 마진은 40% 수준에 도달할 것으로 모델링됩니다.
아날로그 디바이스 (ADI)
EPS 목표:
ADI는 목표 EPS가 약 $11.40로 예상되며, 이는 2024년 EPS $6.28에서 82% 성장한 수치입니다.
모델링 전제:
ADI의 매출은 2024년 대비 50% 증가할 것으로 보고 있으며, 총 마진이 70%로 회복될 경우 해당 EPS 수준에 도달할 수 있다고 가정합니다.
NXP 반도체 (NXPI)
EPS 목표:
NXPI는 목표 EPS가 약 $14.50로, 이는 2024년 EPS $11.29 대비 28% 성장하는 수치입니다.
성장 전망:
NXPI의 매출은 2024년 대비 10% 정도 상승할 것으로 모델링되며, 총 마진은 60% 수준으로 회복될 것을 전제로 하고 있습니다.
상대적으로 NXPI의 매출 하락폭이 적었기 때문에, 성장률은 ...