2025년 10월 22일 수요일 월가소식에서 살펴볼 리포트는 아래와 같습니다.
중국 증시, 꾸준한 강세장이 만들어지고 있다 - 골드만삭스
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중국 증시, 꾸준한 강세장이 만들어지고 있다 - 골드만삭스
* 원본 리포트 발간일: 25년 10월 22일
📝리포트 핵심 요약
골드만삭스는 중국 증시가 변동성 큰 회복 단계를 지나, 보다 지속적이고 안정적인 '느린 강세장'에 진입하고 있다고 전망.
이는 주가 상승의 동력이 밸류에이션 회복 중심의 '희망(Hope)' 단계에서 실질적인 이익 성장 중심의 '성장(Growth)' 단계로 전환되기 때문.
이러한 전환의 근거로 우선, 정부의 시장 친화적 정책 기조를 꼽을 수 있음. 민간 기업 규제 완화, 부동산 리스크 축소, 주주환원 장려 정책 등이 우호적인 환경을 조성.
여기에 AI 도입, 반내권 정책, 기업들의 세계화라는 세 가지 강력한 테마가 기업들의 이익 성장을 다시 가속화시킬 전망.
마지막으로, 부동산과 현금에 묶여있던 막대한 국내 자금이 주식 시장으로 이동하기 시작했고, 저평가된 중국 시장에 대한 글로벌 투자자들의 관심도 복귀하고 있음.
결론적으로, 단기 조정은 있겠지만 이는 '매도'가 아닌 '저점 매수(buy the dip)'의 기회이며, 구조적인 이익 성장과 자금 유입이 장기적인 상승을 이끌 것이라는 게 리포트의 핵심.
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📖 리포트 본문 살펴보기
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중국 주식 시장은 2022년 말 저점 대비 80% 반등했는데요. 이렇게 반등하는 과정에서도 네 차례의 큰 조정을 겪으며 높은 변동성을 보였습니다. 하지만 골드만삭스는 최근 리포트에서 중국 증시가 이제는 보다 지속적이고 안정적인 상승 추세를 보일 것으로 전망하며, 2027년 말까지 약 30% 추가 상승할 것으로 예측했습니다.
골드만삭스는 이러한 상승의 동력으로 연평균 12%의 이익 성장을 지목했습니다. 즉, 주식 시장 사이클이 ‘희망(Hope)’ 단계에서 ‘성장(Growth)’ 단계로 전환되는 과정으로, 변동성이 큰 밸류에이션 상승 위주의 장세에서 실제 이익 성장이 주가 상승을 견인하는 국면으로 옮겨가고 있다고 분석했습니다.
■ 골드만삭스의 주식 사이클 이론
골드만삭스는 주식 시장의 사이클이 ‘절망(Despair)’–‘희망(Hope)’–‘성장(Growth)’–‘낙관(Optimism)’의 네 단계로 구성된다고 설명합니다. 그리고, 최근의 중국 증시 흐름이 이 4단계를 순차적으로 밟아왔다고 평가했는데요.
그림 설명: 각 단계별 중국 증시의 퍼포먼스 분해 (출처: 골드만삭스)
우선, 절망(Despair) 단계에서 희망(Hope) 단계로의 전환은 2022년 말, 중국 주식의 ‘투자 가능성’에 대한 우려가 최고조에 달했던 시기였다고 언급합니다. 즉, 시장이 극단적 비관론이 가격에 모두 반영된 시점에서 바닥을 형성하는 국면이 바로 절망 단계라는 것입니다.
이후 시장은 희망(Hope) 단계로 진입합니다. 골드만삭스는 이 단계를 실질적인 이익 개선 없이 밸류에이션 정상화만으로 주가가 상승하는 국면으로 정의했습니다. 다만, 이 시기에는 변동성이 크다는 특징이 있다고 하는데요. 실제로 중국 증시는 저점 대비 약 80% 상승했지만(MSCI China 지수 기준), 회복 과정에서 평균 하락률 22%, 평균 기간 139일에 달하는 네 차례의 큰 조정이 있었습니다. 골드만삭스는 이러한 환경 속에서 투자자들은 랠리의 지속 가능성에 의문을 품고, 단기 트레이딩 중심의 접근이 주류가 되었다고 분석했습니다.
이제 골드만삭스는 중국 증시가 다음 단계인 ‘성장(Growth)’ 단계에 진입하고 있다고 진단합니다. 이 단계에서는 주가 상승의 동력이 밸류에이션 확장에서 실질적 이익 성장으로 넘어갑니다. 이에 따라 상승 속도는 완만해지지만, 변동성은 낮아지고 상승세는 더 오래 지속되는 경향이 있다고 평가했습니다.
■ 골드만삭스의 근거 1: 정책적 지원
그렇다면 골드만삭스는 왜 중국 증시가 ‘성장’ 단계로 진입할 것으로 보았을까요? 그 근거는 크게 1) 정책적 지원, 2) 성장 동력 재점화, 3) 강력한 자금 흐름으로 요약됩니다.
우선, 정책적 측면에서는 중국 정부의 ‘시장 친화적 완화 기조’의 창이 열렸다고 평가했습니다. 골드만삭스는 중국 주가에 결정적인 영향을 미치는 5가지 정책(통화, 재정, 부동산, 산업 규제, 증시 부양)이 전반적으로 시장 친화적으로 전환되어, 중기적으로 주식시장에 우호적인 환경을 제공하고 있다고 분석했습니다.
그 예로, 곧 발표될 중국의 제15차 5개년 계획은 첨단 기술 혁신과 제조업 분야에서 중국의 국가 안보, 내부 역량, 글로벌 경쟁력을 강화하는 데 초점을 맞출 것으로 보입니다. 동시에 내수 소비에 대한 추가적인 정책 지원도 예상된다고 밝혔습니다.
그림 설명: 부동산이 중국 경제에서 차지하는 비율 (출처: 골드만삭스)
또한, 중국의 오랜 고질병이었던 ‘부동산 문제’의 영향력도 점차 줄어들 것으로 보았습니다. 부동산 부문이 아직 완전히 해결된 것은 아니지만, 앞으로 몇 년간은 GDP 성장에 부담을 주더라도, 2025년 이후에는 그 영향력이 점차 약화될 것으로 전망했습니다. 실제로 상장 기업 전체 이익에서 부동산 부문(직·간접 가치사슬 포함)이 차지하는 비중은 2020년 27% → 현재 15%로 감소했으며, GDP 내 비중도 27% → 19%로 줄어든 상황이라고 전했습니다.
또한, 민간 기업에 대한 규제 완화도 두드러집니다. 잘 알려진 대로, 2021년부터 시작된 중국 ...