• 오늘은 구글의 내재가치에 대해 한가지 의견을 기록합니다.

• '모닝스타_성공투자 5원칙' 이라는 책에서 제시하는 가치 평가 방식을 사용하여 계산을 해보았습니다.

• 신가치평가 실전편에서도 소개하듯 DCF는 크게 두 가지, 혹은 여러가지로 방식이 나뉠 수 있고, 이 책에서 모닝스타는 잉여현금흐름을 이용해 비교적 단순하게 가치평가를 하는 방식을 소개합니다.

방법론

이 책이 2006년에 나왔기 때문에 최신 방법론을 제시하지는 않습니다만, 저 같은 초보 투자자에게는 유용한 가이드를 제공하기 때문에 기록을 해두려고 합니다.

1단계

• 차후 N년 동안 잉여현금흐름 FCF를 예측한다

• 이 금액은 기업의 성장률, 경쟁우위, 자본 투자 등 여러 요인에 따라 주관적으로 추정한다

2단계

• N년 동안 예측한 FCF를 할인하여 합한다

3단계

• 영구가치를 계산해서 역시 할인한다

  • 영구가치: N년차 FCF x (1+영구성장률(g)) / (할인율 - 영구성장률(g))

4단계

• 2단계 계산값 + 3단계 계산값 = 총 주식가치를 구한다

5단계

• 4단계 값을 유통 주식 수로 나눠서 1주당 가치를 계산한다

• 여기에 안전마진을 추가한다

모닝스타 to Alphabet

• 우선 모닝스타가 현재 구글에게 부여하는 가치에 대해 공유합니다.

• 현재도 책에서 소개된 방식으로 계산을 하는지는 알 수 없지만, 어쨌든 모닝스타는 아래와 같은 뷰를 공개하고 있습니다.

  

• Base 시나리오

  • 적정 가격을 237달러로, 적정 PE Ratio = 26, EV/EBITDA = 19 를 제시합니다.

  • 앞으로 5년 간 Youtube는 11~15%, Cloud는 26% 성장할 것으로 예측하며, Search는 6% 정도 성장할 것으로 추정합니다.

• Bear 시나리오

  • 반독점법 소송 관련 피해를 입어서 Search 경쟁력이 악화되는 시나리오입니다.

  • 적정 주가는 175 달러를 제시합니다.

  • 앞으로 5년 간 Search 가 1년에 -4%씩 하락한다는 공격적인 가정을 합니다. 이게 상당히 공격적인게, -4%가 계속해서 누적되면 5년 뒤에는 20% 가까이 깎이는 것이라.. 꽤나 Bearish 한 가정이 아닐까 싶습니다.

  • Youtube/Cloud쪽은 변화에 대한 설명이 ...