월가소식
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오늘 살펴볼 리포트는 다음과 같습니다.
1. 대선 이후 주식이 상승할 이유 - 노무라 증권
2. 실적 발표는 늘 예상치를 상회했다? - 소시에테제네랄 (SG은행)
1. 대선 이후 주식이 상승할 이유 - 노무라 증권
노무라 증권은 채권과 주식 시장에 대한 단기 전망을 제시했습니다. 그들은 장기 채권의 경우 금리 상승의 여지가 더 있다고 보았으며, 주식 시장은 미국 대선 이후 상승할 가능성이 높을 것으로 예상했습니다. 참고로, 이번 보고서는 이전에 소개한 월가소식과 달리 다소 기술적인 근거를 기반하고 있습니다.
<채권 시장 전망>
그림 설명: [상단: 10년물 미국채 텀프리미엄], [하단: 트럼프 당선 확률] (출처: 노무라 증권)
우선 노무라 증권은 최근 연준의 금리 인하에도 불구하고 장기채 금리가 상승하는 현상을 ‘트럼프’의 당선 가능성 상승에 기인한다고 분석했습니다. 위 그림에서 흰색선은 미국 10년물 국채의 텀 프리미엄을, 초록선은 예측 시장인 Polymarket에서의 트럼프 당선 확률을 나타냅니다. 두 지표는 매우 밀접한 움직임을 보이고 있습니다. 즉, 텀 프리미엄과 트럼프 당선 확률이 동시에 증가하고 있는 것입니다.
참고로, 텀 프리미엄은 채권 금리의 구성 요소 중 하나로, 미래에 대한 여러 불확실성이 증가할 때 함께 상승하는 경향이 있습니다. 트럼프가 당선된다면 대규모 감세 정책으로 재정 적자가 증가하고, 관세 부과와 무역 전쟁이 재개되면서 인플레이션 압력이 높아질 수 있습니다. 이러한 요소들은 장기 국채에 부정적인 영향을 미치며, 이에 따라 텀 프리미엄이 상승한 것입니다.
이러한 텀 프리미엄의 움직임은, 시장이 트럼프의 당선을 장기채 금리에 반영하고 있다는 의미입니다. 하지만, 노무라 증권은 앞으로 2주 동안 대선과 FOMC 등 중요 이벤트가 많고, 재무부가 막대한 양의 국채 발행을 앞두고 있다는 점을 들며 국채금리가 더 오를 수 있다고 전망했습니다. 특히, 5년물 700억 달러, 2년물 690억 달러, 7년물 440억 달러 등 대규모 국채 발행으로 시장에 공급이 늘어나 장기채 금리에 상승 압력을 가할 것으로 에상했습니다.
*참고: 10월 29일 경제지표 동향 - 재무부 4분기 QRA 리뷰
하지만, 문제는 국채 금리가 상승하면 추가적인 채권의 매도 물량이 시장에 나올 수 있다는 점입니다.
그림 설명: 추세 추종 펀드의 매수/매도 물량 추정치 (출처: 노무라 증권)
자산군의 추세를 추종해 자동화된 매매를 하는 추세 추종 펀드 (CTA, 매니지드 퓨처스 등)는 최근 대량의 국채를 매도했습니다. 위 도표에서 이 수치를 확인할 수 있는데요. 도표의 최우측 상단의 -90.4는 지난 한 달간 이 펀드들이 G10 국가들의 국채를 매도한 규모를 나타내며, 이는 904억 달러의 국채를 매도한 것을 의미합니다.
노무라 증권은 이러한 추세 추종 펀드들의 매도 행렬이 아직 끝나지 않았을 수 있다고 전망했습니다. 앞에서 언급한 대선, FOMC, 신규 국채 발행 등으로 국채 가격이 하락하면 (=금리가 상승하면), 이들의 매도 물량이 더욱 쏟아져 나올 수 있다는 것입니다 (참고: 이를 전문 용어로는 ‘네거티브 감마’ 상황이라고 표현합니다).
그림 설명: 추세 추종 펀드들의 가능한 매수/매도 수량 (출처: 노무라 증권)
이 도표는 국채 가격 변동에 따른 추세 추종 펀드들의 예상 매수/매도 수량을 보여줍니다. 도표의 가장 아래를 보시면 -268.6과 -241.3이 붉은색 박스로 표시되어 있는데요. 이는 국채의 가격이 -4%나 -2% 하락할 경우 추세 추종 펀드들이 각각 2,686억 달러와 2,413억 달러 규모의 국채를 추가로 매도할 수 있다는 것을 의미합니다. 즉, 국채 가격이 ...