[마켓 브리핑] 지난주 목, 금 증시는 부진한 경제 지표, 캐나다와의 관세 협상 중단 소식에 하락하기도 했으나, EU의 대미 관세 인하 가능성, 미·중 간 공식 협상문 체결 소식, 베센트의 완화적 스탠스, 금리 인하 기대감이 긍정적으로 작용하며 상승했고, 결국 전고점을 돌파했습니다.

① 목요일 증시: 먼저 목요일 증시는 관세 협상을 앞둔 부담으로 보합세로 출발했으나, EU가 대미 관세 인하를 검토 중이라는 보도와 미중 양국 정상이 공식 협상문을 승인했다는 소식이 전해지며 상승세로 전환했습니다(보라색, 초록색 화살표).

보도에 따르면 EU는 현재 미국과의 협상에서 유인책과 보복 카드를 동시에 준비 중인데요. 미국·EU 협정의 핵심은 트럼프가 '이겼다'고 자평할 수 있는 그림을 만들 수 있느냐에 달려 있습니다. 이번 NATO 회의 공동성명이 그 단적인 예인데요. 이번 성명은 겉으로는 EU가 트럼프가 요구한 방위비 증액을 수용한 듯 보였지만, 실제로는 시기·표현·구속력 모두 느슨한 절충안에 불과했습니다. 즉, 트럼프는 정치적인 ‘체면’을, 유럽은 현실적인 ‘실리’를 챙긴 셈이죠. 이 같은 형식적 합의가 관세 협상에서도 반복될 지 지켜볼 부분입니다.

② 금요일 증시: 이어서 금요일 증시는 5월 가계 소비(PCE)가 컨센을 하회하며 마이너스를 기록하자 경기 우려가 부각되며 하락 출발했습니다(파란색 화살표). 여기에 트럼프가 캐나다의 디지털세를 이유로 관세 협상 전면 중단을 선언하면서 낙폭이 확대됐는데요(노란색 화살표). 또한 트럼프는 “7월 9일은 무역 협상의 마감일로 확정된 것이 아니며, 이를 더 앞당기길 원한다”고 밝혔고, “다음 주 중 각국에 관세율을 통보하는 서한을 발송할 예정”이라며 관세 관련 불확실성을 키웠죠.

그러나 증시는 얼마 지나지 않아 반등했습니다(검정색 화살표). 이는 베센트가 관세에 대해 완화적인 입장을 보였고, 한국·베트남 등 아시아 국가들과의 무역 협상이 진전을 보이고 있다는 NYP 보도, 그리고 캐나다 기업연합회가 총리 카니에게 디지털세 철회를 촉구한 소식이 주요 배경이었습니다. 특히, 베센트는 이번에 "노동절(9월 1일)까지 무역 협상을 마무리할 수 있을 것으로 생각한다"고 발언했는데, 트럼프는 '엑셀', 베센트는 '브레이크'를 담당하며 관세 기조의 균형을 잡는 모습입니다.

잘 아시다시피, 트럼프는 다가오는 중간선거 주기와 실물 경기, 채권시장을 둘러싼 관세 정책의 딜레마, 그리고 지정학적 복잡성을 고려하면 잃을 것이 적지 않습니다. 비록 트럼프가 OBBB 예산안의 상원 통과 흐름에 맞춰 캐나다에게 강경한 태도를 보이긴 했지만, 현재는 정책을 무작정 밀어붙이기엔 부담이 큰 상황입니다. 이에 트럼프는 베센트를 통해 완급을 조절하며 균형을 맞추는 모습이고, 시장도 이러한 완화적 기조를 반기는 분위기죠. 증시가 우상향하기 위해선 이런 균형 잡힌 모습을 계속 이어갈 필요가 있습니다.

[증시는 왜 오를까?] 최근 시장 흐름을 보면 “지표는 부진한데, 증시는 왜 오를까?”하는 의문이 들 수 있습니다. 실제로 Citi가 집계하는 ESI는 마이너스 영역에 머물며, 매크로 지표가 컨센을 하회하는 빈도가 과거보다 늘었음을 보여주고 있는데요 (위 그래프).

그럼에도 최근 증시가 상승세를 이어가고 있는 것은, 관세 협상에 대한 기대가 향후 성장 기대를 자극하며 경기 둔화 우려를 앞서고 있기 때문입니다. 아시다시피, 관세는 경기와 ...